东方电气(600875)产品结构调整初见成效
2008年全年东方电气实现营业收入279.48亿元，同比增长12.30%；营业利润15.42亿元，同比下降36.41%；归属母公司净利润1.76亿元，同比下降91.16%；每股收益0.21元。
2008年度利润分配方案为每10股分配现金股利0.2元。
公司虽受地震重创，08年营业收入仍同增长12.30%，发电设备产量达到3404万千瓦,其中水轮发电机组38台、汽轮发电机54台、风电800台、电站锅炉68台、电站汽轮机54台。公司净利润同比大幅度下降主要原因是公司在地震中损失资产15.68亿元。
公司08年毛利率下滑较快，预计09年会出现回升。公司综合毛利率为16.01%，同比下降了3.11个百分点，主要是火电业务毛利率下降以及风电业务收入占比提高所致。其中火电毛利率为17.85％，同比下降了3.99个百分点，下降主要原因是受材料价格上涨影响，另外，公司外委生产量的迅速扩大导致制造成本大幅增加，公司一些大容量高参数的产品在销售结构中比重快速增长，而这些产品毛利率相对较低，导致了整体火电毛利率下降。风电产品由于规模化生产，毛利率提升了3.29个百分点，达到11.46％。由于09年原材料价格在低位运行，预计09年公司出现一定的回升。
产品结构调整初见成效。通过调整，大功率、高参数的超临界火电机组、巨型水电机组、百万等级核电，以及风电等清洁能源已经成为公司的主导产品。截至08年底，公司在手订单达1200亿元，08年度新增订单超过700亿元，其中国际合同13亿美元，火电占45.1%，核电占23.5%，风电占14.8%，水电8.2%，燃机占7.9%，其他0.5%。从订单结构来看，核电、风电订单比例增加显著。
公司未来增长点看“风电+核电”。公司风电业务发展迅速，08年获得甘肃酒泉900台风电机组等风电项目合同，产品比例已占主营业务收入的9.36%，预计09年生产风机1200台。核电设备方面，公司目前市场占有率在70%左右，08年新接了165亿元核电订单，并开始进入第三代核电制造领域，预计2010年开始核电业务将成为公司一大利润贡献点。
盈利预测与投资评级。我们预计公司2009和2010年EPS分别为2.35元和3.19元，对应动态市盈率为15倍和11倍，维持对公司“增持”的投资评级。